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    官神吧 唐家三少的书 【国金研究】可转债市场中期展望:时机再现,浪里淘金犀利女兵

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    发表于 2019-5-16 14:09 | 显示全部楼层 |阅读模式

    【国金研讨】可转债市场中期展望:机会再现,浪里淘金

    【国金研究】可转债市场中期展望:时机再现,浪里淘金  网贷交流 140950g4psr2zyevcmqrvv


    作者:国金证券研讨所 总量研讨中心-固收团队


    • 当前转债市场的特征。经过权益市场的调剂,转债市场的价格中枢有所下降,今朝转债市场的加权均匀价格为107.83元,相比于4月初时回落了10元左右;当前转债市场的均匀纯债溢价率水平为25%,经过5月6日大盘调剂后,纯债溢价率水平回落至历史均值32%之下。虽然相比于18年4季度13%的纯债溢价率水平来说,当前估值仍不算低,但债底庇护性已有所增强;当前转债市场的均匀转股溢价率为19.54%,处于历史40%分位数,低于1月末的35.08%,市场估值水平不高股性更强;今朝经过转债价格倒推的全市场均匀隐含波动率为23.98%,处于历史25%分位数,而全市场均匀隐含波动率的历史中位数为30.09%,今朝转债隐含波动率也低于正股历史波动率35.79%,可见当下转债的期权代价尚未被高估。
    • 市场调剂重现结构期。从19年年头转债市场的这波行情中可以看到,行情走的很快,前期未实时结构的投资者,在“上车”时点上很纠结,市场越涨,上车的择券难度越大。转债被公以为是“进可攻,退可守”的投资品种,但当其价格处于较高水平常,回撤的幅度很难表现出抗跌性。权益市场的调剂反而给了投资者低吸结构转债的机遇,部分转债的价格水平已回落到2月末时,投资的性价比有所提升,但从全市场的价格和估值水平来看,尚未到达周全结构的阶段,市场离最好结构期仍有一段间隔,择券仍需浪里淘金。
    • 设置双低,浪里淘金。我们以为正股估值水平较低的行业,未来价格向上的弹性更大。我们以行业板块的市盈率和市净率作为首要判定目标,以40%分位数作为判定标准,可以看到今朝估值较低的行业有银行、化工、钢铁、有色金属、修建材料、修建装潢、电气装备、汽车、纺织打扮、轻工制造、休闲办事、医药生物、房地产、电子、传媒,我们倡议关注银行转债。同时我们以为“双低转债”仍值得挖掘,即绝对价格处于低位、转股溢价率水平适中、正股根基面优良的个券,我们以为这类有正股业绩作为支持,当前估值水平公道且绝对价格水平不高的个券,仍具有一定的设置代价。


    1、经济根基面变化、股市波动带来的风险;2、正股业绩不及预期,股权质押风险等。


    【国金研讨】可转债市场中期展望:机会再现,浪里淘金

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