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    河马家老总 那些年,我们错过的十倍燃气股 超异能医生 极品小邪神

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    发表于 2019-5-16 11:09 | 显示全部楼层 |阅读模式

    那些年,我们错过的十倍燃气股

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    作者:凉帽路飞
    来历:雪球
    明天我想跟大师分享一下燃气行业,主如果城市燃气行业,由于比来在网上和两个好友“那一水的鱼”还有“代价人生的小屋”一向在看这个行业。燃气行业属于典型的公同奇迹行业。我也设置了一些公同奇迹的股票。
    我的老弟“常宏”比来写了一本书,刚起头给我看初稿的时辰,他就跟我说燃气行业是公同奇迹能够没什么设想力,我感觉这能够就是我们对这个行业不领会发生的一个误区。实在在曩昔十年有好多燃气股都涨了十几倍。回报率不亚于白酒,大概是此外大蓝筹,这个行业潜力很是大。这就说了然一个题目:我们的才能圈能够并未触及这个行业。
    每小我的才能圈实在是在渐渐的拓展的,一路头我也对燃气行业不领会,我的才能圈也不在这里边,这样就错过了曩昔这一轮的全部燃气行业的上升趋向。明天再回过甚来分析它的时辰发现,假如那时我们的才能圈能更拓展一下,也许就不会错过这个机遇,这也是我们这类线下分享的一个目标:一小我的分享能够整理预备一周的一个月甚至更长的时候,可是我们作为一个听众来说,我们能够半个小时就能把这个行业简单吸收一下,你感觉有爱好就抠出来消化,这样就大大节省了我们小我的一个才能圈拓展的空间,这也是我们线下分享一个很重要的一个目标吧。

    那些年,我们错过的十倍燃气股

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    明天我首要从四个方面讲讲全部大的燃气行业吧,由于我也是看了一个月的时候,时候不是很长,简单的分享一下这四个方面。为什么现在还要谈燃气,首先燃气现在还有没有投资空间,然后曩昔它的业绩是很是靓丽的,我们可以回溯一下。我们首要讲的城市燃气,就是家家户户做饭用的或是洗澡用的热水器,触及到民生的下流的城市燃气行业,可是它的全部上游还是和它息息相关的,所以第三点我们看一下自然气的产业链。最初来分析一下城市燃气它的贸易形式。
    大师看这个,这是18年一个数据,自然气占一次消耗能源的比例是7%,一次能源就是不包括电力,主如果石油、煤炭和自然气,还有风能、水能和光能这些工具,自然气的占比是很是低的,可以看到在天下支流的这些强国排名里的话,还是很是低的,天下均匀水平是23%,而中国差异是很是大的,中国在这一方面还是很有潜力去提升占比,燃气行业未来长大空间还是挺大的。发改委的“十三五”的计划是到2020年把燃气消耗比例提升到8-10%这样一个水平。虽然我们错过了燃气股曩昔光辉的10年,错过了10倍的长大空间,可是未来它的长大空间还是很是大的,所以还是存在一个投资的机遇。
    我首要用的支流蓝筹股华润燃气的数据来给大师做一个对照。曩昔10年全行业燃气消耗复合增速是14%,华润燃气它的10年复合增速是33%,远远跨越了全部行业的增速。从曩昔十年的数据来看的话,中国燃气涨幅最多有21倍的空间,华润燃气13倍,新奥也有10倍,这三家支流的都是十几倍空间,昆仑的话由于它的销气量大一些么,所以把它列上,它现实上不是一家纯洁的燃气销售企业,主如果为了市场份额所以列上他,它这四家占据了30%左右的一个市场份额。
    接下来看一下燃气的产业链,城市燃气属于燃气行业下流,可是要研讨它就必必要对上中游分析一下,大师都晓得前年冬季的气荒,由于中国大部分自然气是需要进口的,这个上游的管道对它的限制还是很是大的,这个气源的限制很是重要。对上游来说首要包括进口的管道自然气,进口管道自然气的话现在主如果从中亚进口,大师都晓得西气东输的二线三线四线,中亚的土库曼斯坦,中国进口大量它的自然气。俄罗斯有两条线现在还没开。再一个是从海上进口的LNG液化自然气。比力分离,周边这些东南亚国家,澳大利亚等这些国家,它们的LNG自然气进口都比力多。
    中游的话就是管道,非论是海上还是国际管道,城市进入省一级的管道,然后再进入城市的管网,进入管网以后才到下流具体的某一家城市燃气公司管网。下流的话,就是我们重点关注的这个行业,包括给一些工贸易企业供气,一些发电企业用气,还包括一些居民的用气。
    再看一下中国自然气的消耗量和进口量,18年的消耗是2800亿立方米,我国的生产量是1500多亿立方米,这里面有一个1200多亿立方米的缺口,就是不大到一半的缺口,这个比石油能够还要好一些。
    现在这一块的话,我不晓得大师有没有关注上游的两桶油,现在中石油中石化在四川,由于四川也有自然气,我国西部自然气也很多,客岁两桶油就投入了大量的钱搞勘察开辟,勘察上游自然气,国务院的政策就是加速自然气对煤炭对石油的替换感化,所以说为了填补缺口,两桶油在西部在上游勘察也是投入了大量的资金,2020年计划国内产量到达2000亿立方米,可是还是有缺口的,所以说自然气上游对下流城市燃气的限制还是比力重要,冬季采暖的时辰呢,有些产业企业用气还是会遭到限制,由于首先保障居民用气的供给。
    这是几条自然气的管道,俄罗斯东线这个管道应当是今年开通,西线时候还没有下来。中游来说,国家想要建立管网公司,这个举个例子的话就像铁塔公司,我们本来电信联通移动的信号塔基站。未来要建立一个全国联网公司来做中游。别的中游还包括了存储,国家出台一些自然气存储的政策,比如燃气公司需要具有销气量5%的一个储气量。
    明天重点讲一下第四部分:城市燃气的贸易形式。为什么曩昔十年这个城市燃气股,他能有十几倍的一个长大空间,这个跟它的贸易形式是息息相关的,我们晓得普通的BOT的项目,你例如说一些水务,像污水处置吧,我建一个污水处置厂,然后起头呢,能够企业的要投入大量的钱,一路头是没有现金流发生的,通事前期渐渐的这个污水处置我往返收这个现金流。这样的话,从一路头的话,这类污水处置企业,他的资金实在比力严重的,可是城市燃气这一块儿呢,跟普通BOT的贸易形式就有一个比力大的不同。
    城市燃气公司,他的支出首要包括两部分:配气营业和接驳营业。我们从这个利润角度讲,根基上各占一半儿,其中一部分呢,叫淦,也就是自然气的销售。你例如说销售给工商企业,大概销售给居民用户的。每年我销售的气量,随着我这个接驳的用户的增加上后,这个小区用气量必定是逐年增加的。我们看一下华润,每年它的销气量有30%多的一个增幅,这一块儿是它这个利润的进献的一个方面。是它营收进献的一个首要部分,占它营业支出的比重比力大。可是从利润角度来说,这一块儿的话,燃气公司今朝来看的话,大要占到燃气公司税前利润的一个50%的一个水平,回报率不是很高,可是比力稳定的一个营业。
    配气这方面也需要说一下的话,现在,青岛为例的话,配气价格两三块钱到居民手里,然后燃气公司从中石油中石化批发的价格是一块多。可是我们进口的气价是两块多,现实上中石油中石化这一块营业是赔钱的,他卖给燃气公司吃亏是两桶油自己承受的。然后他自己有一些国内的油气营业平衡一下。
    重点就是接驳这一块,接驳这一块用度大要分两部分,一是安装费,就说小区里边我帮你安装,这个我要收取一定用度。这个是开辟商间接付给燃气公司的,你不给我钱,我就不给你小区通气,所以说现在燃气公司具有自动权。二是配套费,配套费相当于一个政策补助,这个政府对开辟商间接收配套费,包括燃气、水电等各类百般的配套一路收的。对应燃气配套费部分大如果20元一平方米,大要一户一千多块钱的样子。
    这是整理了一些华润的数据,这个接驳的毛利还是很是高的,从11年到18年下来的话,配气就是销售自然气的收益占到40%多的水平,然后首要甚至更大比例,还是接驳的支出。
    再提一下现金流的题目,这里有几张表,这张表挺成心机,华润曩昔五年的一个工具,大师可以看一下融资营业,由于我们晓得现金流量表包括经营活动现金流、投资活动现金流和融资净现金流。你看曩昔从14到18韶华润全部融资营业的现金流是负的。什么意义呢?它一向在了偿银行存款,所以它不缺钱一向在还存款,有息欠债一向鄙人降,有息欠债占净资产的比例很是低,而且是在连结高派息的情况下。所以说城市燃气营业它的现金流很是好。
    现金流好了以后支流的公司做什么呢?支流的公司做并购。由于城市燃气它是特许经营的一个行业,以青岛为例,市南区、市北区、黄岛区每个区的城市燃气都是分歧的燃气公司代理的,就是特许经营权已经分别了,你像大的燃气公司,现金流过剩的话就会与地方性的小燃气公司谈并购,由于你自己扩大已经很难了,派司都已经分别完了以后,有的老板有的企业家他们想退出的话,华润这些支流的燃气公司就会收买,这个行业集合度是在渐渐提升的。还有由于小的燃气公司受气源影响,一些中游的管线一些气源供给不上,也有的是治理上的题目,比如老板想退休了,能够城市想退出。
    最初一点的话就是农村煤改气,这个跟环保有关,主如果由于雾霾。现在北方雾霾很严重么,全部京津冀地域,现在政府在大力提倡煤改气,由于城乡连系部和农村这一块的话,还是烧煤的比力多。这一块的话主如果政府补助了,由于一般城市里小区的配套,是开辟商给交了几千块钱的一个配套费。这个煤改气是老屋子么,政府来补助这一块,这就要看当地政府的资金气力。
    北方地区受益于煤改气政策,燃气公司近几年长大性会很是高,煤改气主如果收接驳费,有三千多块钱的支出。这一部分支出占到燃气公司净利润一半以上,这个对燃气股的长大性来说是第二个春季。之前曩昔十年来说的话,燃气股实在和空调还有家电一样,它都是受益于全部一个大的房地产行业的一个扩大,城镇化的改良,现在城镇化进程缓慢下来今后呢,煤改气对燃气股又是一个很是大的促进,这里面也是存在一些投资的机遇。
    最初总结一下全部燃气行业的一些焦点投资的逻辑:国家蓝天保卫战政策对煤改气的支持,再就是政府对燃气在一次消耗能源中的占比,2020提升到8%的一个水平,未来如果到达发财国家20-30%的一个水平的话,全部长大空间还是比力大的。再就是城镇化停止,现在城镇化一手房存量市,每年还是有13-15万亿的一个水平,短期也下不来,新屋子的话必定有燃气接驳这一块。再一个燃气公司的行业并购,也会给它带来一个长大性。这个行业现金流也很是,再说配气这一块还是一个比力妥当的收益,回报还是比力稳定的。

    那些年,我们错过的十倍燃气股

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